IFRS 9 · 中国企业跨境估值
可转换债券、优先股及金融工具估值
以二叉树、蒙特卡罗模拟与信用调整模型，为可转换债券、优先股、认股权证及嵌入衍生工具计量公允价值。
什么时候需要
企业发行可转换债券、可转换优先股、可交换债、认股权证或含或有条款的融资工具时， 按 IFRS 9／HKFRS 9 需要判断分类，并对负债成分与衍生成分分别计量。 持有方同样需要在每个报告日按公允价值计量。此外，收购协议中的对赌条款、 业绩承诺与或有对价，本质上也是衍生工具，需要单独估值。
常见工具与定价方法
| 工具 | 定价方法 |
|---|---|
| 可转换债券 | 含信用风险的二叉树模型，同时反映转股、赎回与回售条款 |
| 可转换优先股 | 期权定价模型结合瀑布式分配，考虑清算优先权与参与权 |
| 含路径依赖条款的工具（重设、锁定、敲入敲出） | 蒙特卡罗模拟 |
| FCN 与结构性票据 | 蒙特卡罗模拟，含标的相关性与提前赎回 |
| 认股权证 | Black-Scholes 或二叉树，考虑稀释效应 |
| 或有对价与对赌条款 | 情景加权或期权模型，视条款结构而定 |
技术要点
- 信用利差 — 可转债的债底部分需按发行人自身信用水平折现，而不是无风险利率。 非上市发行人需通过可比债券、评级映射或合成法推导，并说明依据。
- 波动率 — 非上市标的需选取可比上市公司，说明筛选与调整逻辑。
- 条款建模 — 强制赎回、软赎回、回售、转股价重设、反稀释条款都需在模型中显式反映， 而不是简化处理后在报告中一笔带过。
- 分类判断 — 权益工具还是金融负债、是否需要分拆嵌入衍生工具， 这一步的结论直接决定后续计量路径，通常需要与审计师提前沟通。
出具安排：本项目的境外报告由 Valtech 方程评估（香港注册）按 IVS 与 IFRS／HKFRS 出具；如需在中国境内使用的资产评估报告，由在北京注册的持牌资产评估机构出具，详见跨境评估合规安排。
交付成果
- 估值报告，含模型选择理由、参数来源与条款映射说明
- 负债成分与衍生成分的分拆结果（如适用）
- 各报告日的公允价值变动分析
- 敏感性分析：股价、波动率、信用利差与利率的影响
常见问题
可转债为什么不能直接用 Black-Scholes？
Black-Scholes 假设欧式行权、无提前赎回与回售条款、且不考虑发行人信用风险。实际的可转债几乎都含美式转股权、赎回条款与回售条款，且债底受信用利差影响。这些特征需要格子模型或模拟方法来处理，直接套用封闭解会得到明显偏差的结果。
优先股是负债还是权益？
取决于合约条款：是否存在强制赎回义务、是否有不可避免的现金交付义务、转股比例是否固定。这是会计分类问题而非估值问题，但结论会决定是否需要后续的公允价值计量，因此我们通常建议在估值立项时与审计师同步确认分类。
每个报告期都要重新估值吗？
以公允价值计量且变动计入损益的工具需要在每个报告日重新计量。重复项目通常可以复用模型结构，仅更新市场参数与条款状态，因此后续期间的费用与时间显著低于首次。
对赌条款也需要估值吗？
如果构成衍生工具或或有对价，通常需要。常见于投资协议中的估值调整机制、业绩补偿与回购承诺。这类条款的经济实质往往是一系列期权的组合，需要按条款结构建模，而不是按名义金额入账。
相关服务
本页概述方程评估处理该类项目的一般做法，属一般性信息，不构成针对任何特定主体的评估、会计、税务或法律意见。具体工作范围、方法与出具主体，以正式业务约定书为准。境内评估报告由境内持牌资产评估机构出具；方程评估（香港）负责境外评估及跨境统筹。
报价查询
索取项目报价
请说明评估对象、评估目的、基准日与适用准则，我们会回复工作范围、境内外出具安排、费用与交付时间。首次沟通不收费。
「索取报价」将直接开启微信客服对话； 电脑端会显示二维码，用微信扫码即可。也可查看二维码与视频号。