IPEV · 中国企业跨境估值
私募基金投资组合估值
按 IPEV 指引与 IFRS 13 定期计量基金持仓的公允价值，支持 LP 报告、年度审计与净值披露。
什么时候需要
- 基金年度审计所需的持仓公允价值支持
- 定期向 LP 报告的净值计算
- 基金募集与二级转让中的独立价值意见
- 家族办公室与自营投资组合的定期估值
- 基金清算或延期时的资产价值评估
估值框架
私募投资的公允价值计量以 IFRS 13 为会计基础，实务方法则普遍参考 国际私募股权与创业投资估值指引（IPEV Guidelines）。两者并不冲突： IPEV 提供的是在 IFRS 13 框架下如何处理非流动性私募投资的具体指引。
| 持仓类型 | 常用方法 |
|---|---|
| 近期投资 | 按交易价格，但需检验是否仍反映公允价值 |
| 成熟经营性持仓 | 可比公司倍数法、可比交易法、DCF |
| 早期与多轮融资持仓 | OPM 分配或 PWERM，参见初创企业估值 |
| 债权与夹层投资 | 收益法，含信用调整 |
| 上市持仓 | 报价，锁定期或大额持仓需考虑限制影响 |
| 基金中基金份额 | 穿透底层资产或参考基础基金净值并复核 |
一致性比结论更重要
基金估值最容易被审计师与 LP 质疑的，往往不是某一笔持仓的数字， 而是方法在期间之间发生了变化却没有解释。 我们的做法是先与基金共同确定估值政策文件：方法选择规则、 可比公司筛选标准、倍数调整逻辑、何时从交易价格转向其他方法， 之后各期按同一套规则执行，方法变更单独说明理由。
关于近期交易价格
IPEV 指引不再把近期交易价格视为一个可以长期沿用的默认方法。 即使投资时间不长，也需要在每个报告日检验是否有迹象表明公允价值已经变化—— 业绩显著偏离计划、行业倍数大幅波动、后续轮次定价、重大人事或监管变化。 检验过程需要留痕。
出具安排：本项目的境外报告由 Valtech 方程评估（香港注册）按 IVS 与 IFRS／HKFRS 出具；如需在中国境内使用的资产评估报告，由在北京注册的持牌资产评估机构出具，详见跨境评估合规安排。
交付成果
- 持仓层面的估值报告或估值备忘
- 估值政策文件（首次项目可一并制定）
- 方法与关键假设的期间对比
- 公允价值层级划分与披露支持
- 审计师问询的书面答复
常见问题
每个季度都要外部估值吗？
取决于基金的估值政策、LP 协议要求与审计安排。常见做法是年度由外部机构出具，季度由管理人内部执行并由外部复核。首次建立估值框架后，后续期间的更新工作量与费用都会明显下降。
持仓公司不愿意提供详细财务资料怎么办？
这是少数股权投资的常见困境。可行的做法包括：依据股东协议中的信息权主张必要资料；以可获得的有限信息结合行业数据建模；并在报告中明确说明所依赖的信息范围与由此产生的局限。重要的是把限制写清楚，而不是用假设填补空白。
投资刚满一年，还能按投资成本计价吗？
IPEV 指引要求即使持有时间不长，也要在每个报告日评估公允价值是否已经偏离交易价格。如果被投企业进展符合预期、市场环境未显著变化，交易价格可能仍是最佳估计，但需要有检验记录支持这一结论。
中资基金投资境外项目，估值有什么特别之处？
主要是三点：计价货币与汇率假设的处理、标的所在地的行业倍数与国别风险溢价、以及资金汇回的税务与限制。若基金同时向境内 LP 与境外审计师报告，还需要注意两侧口径的一致性说明。
相关服务
本页概述方程评估处理该类项目的一般做法，属一般性信息，不构成针对任何特定主体的评估、会计、税务或法律意见。具体工作范围、方法与出具主体，以正式业务约定书为准。境内评估报告由境内持牌资产评估机构出具；方程评估（香港）负责境外评估及跨境统筹。
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